现代财务理论在美国公司的运用_公司研究论文 |
| 论文作者：佚名 论文来源：不详 论文发布时间：2006-9-14 1:02:07 论文发布人：chjhdl4546dgd |
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三、资本结构
l．资本结构理论。最佳资本结构理论认为，公司可以通过均衡负债的成本与收益来确定其最佳资本结构，负债的主要利益是利息抵税的好处，主要成本是财务失败成本和收到利息收入应交纳的个人所得税。
调查结果表明，负债的抵税利益在资本结构决策中的重要程度为中等，对于大型的、规范的和支付股利的公司而言是最重要的，因为这些公司的所得税税率高，因此存在使用债务的较大的抵税动机。相反，我们发现公司在作出负债或权益决策时，很少直接考虑个人所得税。财务拮据成本对负债决策的影响并不重要，可是公司（尤其是大公司）很关心其信用评级。
公司是否存在最佳资本结构是理论界与实务界都非常关心的一个问题。调查结果表明，19％的公司没有目标负债率，另外37％的公司有一个灵活的目标，34％的公司有严格的目标或变动范围，其余1O％的公司有非常严格的目标负债率。这说明公司为了获得最佳资本结构而均衡负债的成本与收益。相对于小公司而言，大公司的目标负债率更严格；任期短或年轻的CEO更重视目标负债率的确定。
公司通过发行权益证券来保持目标负债率，尤其在公司负债率高、所有权分散或CEO年轻的情况下。
2．啄食顺序理论。啄食顺序理论认为，当公司需要资金进行资本性投资时，首先是使用内部留存收益，其次是向外部负债筹资，最后才是发行股票。
调查结果表明，内部资金不足是影响公司发行债券的重要因素，许多公司不愿意发行普通股是因为他们认为其股票价格被低估，所以转而发行可转换债券；其中，大公司和支付股利的公司认为普通股被低估对其负债政策的影响更大。上一页 [1] [2]
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